移动版

浙大网新:亚当.斯密看不见的手指引方向,公司初现拐点特征

发布时间:2011-05-03    研究机构:方正证券

投资要点

有别于市场的观点

市场经济中,个体的自利行为会导致整个市场的有效。限制性股权激励计划给予管理层动力发展公司,获取资本市场的认可。公司过往业绩不佳的主要原因在于战略定位不清晰,更为深层次的原因在于管理有很大的提升空间。针对这些原因,管理层进行主营调整,管理改变,组织重构等一系列措施,辅以内生外延的发展规划,同时提升综合毛利率和降低费用率,公司的高速发展成为大概率事件。

《国富论》暗含人性假设,是市场经济和公司发展的内在动力亚当.斯密的经典巨著《国富论》,其核心逻辑为经济中单个实体的自利行为,会产生整个经济的有效性,其前提为人性自利的假设。股权激励方案将公司的发展和管理层的利益链接起来。考虑公司所在城市杭州的消费水平,现有股价所产生的收益并不足以激励管理层,唯一的出路在于将公司的业绩做好,获取资本市场的认可。

过往业绩不佳原因在于战略定位不清晰和管理效率较低公司过去业务繁杂,并且相关性不强,导致公司管理层的精力分散和公司的资源不能够聚焦,业绩自然不佳。更为深层次的原因在于管理效率较低,较低的平均人力成本与蚕食利润的高费用产生矛盾,说明公司的管理有较大的提升空间。

拐点初现:主营调整,管理改变,组织重构,权力上移,内生外延管理层重新定义公司战略,聚集于IT领域,同时将公司产品向高毛利产品迁移。进行管理变革,重新定义和设置组织架构,公司的管理方式由子公司化转换为事业部化,管理权力上移。同时准备好超过3亿的资金,进行IT主业方面的投入和收购。

复苏的市场,政策支持,欧美市场突破给予公司良好的外部环境随着全球经济的走出低谷,公司主攻方向软件外包与服务的需求大增。国家对于软件产业也是大力支持。公司是唯一为华尔街市场持续提供软件服务的中国企业,与美国道富集团建立良好关系。去年公司借助美国医改契机成功突破非金融领域。与美国最大私立医院之一Marshfield Clinic旗下医疗机构Security Health Plan签订了软件集成开发总包协议。协议总包金额预计为2124万美元(折合人民币1.4亿元)以上,项目实施期预计为2010年至2012年。

目标价11.7,给予公司“买入”评级预计公司2011-2013年的EPS分别为0.20,0.39和0.54元,以2012年30倍PE计算,目标价为11.7,首次给予公司“买入”评级。

风险提示管理变革进展缓慢的风险。人民币汇率升值风险。对美对日外包业务进展缓慢的风险。

申请时请注明股票名称