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浙大网新:对美外包成为业务亮点

发布时间:2009-03-04    研究机构:国信证券

事项:近期对浙大网新(600797)进行了调研评论: 调研背景近期我们对浙大网新进行了调研。这次调研的背景是在全球经济衰退、离岸外包行业增速大幅放缓的背景下进行的,同时东软集团与大连华信也开始接洽讨论兼并收购事宜。我们认为离岸外包行业整体的基本面在金融危机的冲击下发生一些转变,有必要在此时对行业内的重点公司进行重新的梳理。

经济危机对日本外包业务影响最大根据公司的业绩快报,公司08年净利润增长-50%为7600万元左右,如果剔除非经常性损益相关的5800万元,公司的税前利润由于经营性业务衰退3200万元左右。在我们重点关注的外包方面,对日外包营收下降21%,恒天的业务增长57%,Comtech 增长21%。可以明显的看到对日软件外包受宏观经济影响非常明显,同时公司表示,目前日本客户在09年采取滚动预算,因而今年订单的能见度依然不高。而对美业务方面则受益于和客户的良好关系,依然保持了30%的高增长。

抓住重点客户突破增长瓶颈展望未来,公司将把战略重点从日美并重调整到以对美外包业务为主。以网新美国分公司为例,公司的思路是一律使用高端人才,重点建设团队的咨询分析和市场开拓能力的培养,将网新美国打造成为对美外包的客户开拓和需求分析的桥头堡。在billing rate 方面,可能会受到一些来自客户方面的压力,但毛利率依然将维持在40%以上。在国内业务方面,公司目前在重点开拓大中型企业的CRM 产品和SaaS 服务,公司预计这也会是09年的工作重点之一。

我们的看法:这一轮和01年的不同IT 行业是典型的周期性行业,软件行业由于服务的特性而相对硬件具有更佳的防御性,但依然无法逃脱经济周期的轮动规律。在网络泡沫破灭的01年和前一年相比,印度软件行业的出口增速从55%下降到了24%。对于中国软件外包行业能否复制印度软件行业的高速成长阶段,我们不得不注意到以下的宏观环境的显著区别:1)90年到00年是印度软件外包的黄金十年,背景是Windows 带动PC 的爆发式增长和以internet 为代表的投资热潮;2)千年虫和海底电缆的铺设是印度软件崛起的重要动力;3)贸易环境的显著改变,90年后十年间美元对印度卢比升值150%,而此后9年间贬值19.3%,其中尤以07年的贬值速度为甚。

我们的看法:多层次系列举措加速公司转型我们认为以下措施将帮助公司在这轮衰退过后强化在外包行业的战略地位:1)加强人才储备,尤其是从欧美回国的人才。主要目的有两个,一是通过吸收人才、尤其是高端人才,提升公司软件外包的业务层次;二是通过招聘留美人才,打通开拓对美客户的渠道,有效增加客户数量。2)兼并收购。09年我们有可能看到公司在对日外包方面继续进行收购。

08、09、10年EPS 为0.10、0.12、0.15元,维持“中性”评级我们下调 08、09年EPS 至0.10、0.12元,2010年公司EPS 为0.15元。公司3月2日收盘价为4.09元,对应09、10年P/E 为34X 与27X。维持“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称