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浙大网新:投资收益增厚业绩,软件外包业务转战国内市场

发布时间:2009-11-12    研究机构:天相投资

2009年1-9月公司实现营业收入34亿元,同比下降11.82%;归属母公司所有者净利润8,261万元,同比下降0.28%。第三季度实现收入11亿元,同比下降20.21%,归属于母公司所有者净利润144万元,同比下降92.76%。1-9月每股收益0.10元。

1-9月综合毛利率有所下降,第三季度有所上升。1-9月综合毛利率为10.47%,同比下降1.57个百分点;第三季度综合毛利率为10.65%,同比下降0.90个百分点,环比第二季度上升1.25个百分点,我们认为,主要由于最大业务网络终端设备业务仍处于低迷时期,销售增长率处于历史低位,综合毛利率水平受硬件业务影响较大。另外,软件外包业务也受下游需求减少的影响,上半年毛利率比去年同期压缩4.48个百分点。值得注意的是第三季度综合毛利率比第二季度有所回升,一是日、美宏观经济复苏,对公司海外业务有提振作用;二是由子公司网新机电、COMTECH等子公司不再纳入并表范围所致。

预计投资收益增厚09年EPS0.13元。报告期1-9月,公司投资收益增长936.47%,主要系本期公司取得网新机电股权转让收益所致,扣除这部分非经常性损益后,公司业绩与08年持平,未有起色。

软件外包业务转战国内市场,重点专攻金融业。09年美、日软件外包业务的放缓让公司把眼光逐步转向了国内业务,转让了子公司网新机电和COMTECH的股权。公司在对美软件外包中,特别是对其主要客户道富银行的金融软件外包服务中,积累了大量的行业经验,掌握了最先进的国际金融信息工程的系列核心技术。目前,公司加大了对国内金融企业软件的开发和外包服务,并积累了中国外汇结算中心、台湾期货交易所、民生银行、兴业银行、杭州商业银行等公司的应用案例。

我们预期公司2009-2010年EPS分别为0.17元、0.09元,根据10月28日的收盘价5.89元计算,对应动态市盈率分别为35倍、65倍。目前估值合理,但考虑到投资收益增厚EPS较多,扣除投资收益后,估值偏高,给予公司“中性”投资评级。

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